和记

第一章 行业概况

白酒是中国古板的酿酒业之一，，，，历史悠久，，，，源远流长
。。。。。。。白酒指以高粱等粮谷为主要质料，，，，以大曲、小曲或麸曲及酒母等为糖化发酵剂，，，，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾兑而制成的，，，，酒精度(体积分数)在18%-68%的蒸馏酒
。。。。。。。中国白酒因其口感醇厚、香味奇异而享誉全球
。。。。。。。

白酒是我国特有的酒种，，，，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒、杜松子酒（又称金酒）、龙舌兰酒等并列为天下七大蒸馏酒
。。。。。。。

由于酿酒质料多种多样，，，，酿造要领也各有特色，，，，酒的香气特征各有千秋，，，，故白酒分类要领有许多
。。。。。。。按使用质料分类：为高粱、大米、小麦、糯米、玉米、红薯等，，，，其中以高粱做质料酿制的白酒最多，，，，酒质好
。。。。。。。白酒酿造除了产酒的质料之外，，，，还需要辅助质料（填充料）
。。。。。。。

常用的辅料种类：稻壳、谷糠、高粱壳、玉米芯、麸皮、花生壳、高粱糠等
。。。。。。。按使用的曲分类：以大曲做糖化发酵剂生产出的酒，，，，称为大曲酒；；；以小曲做糖化发酵剂生产出的酒，，，，称为小曲酒；；；用麦麸做作育基接种的纯种曲霉做糖化剂，，，，用纯种酵母为发酵剂生产出的酒，，，，称为麸曲酒
。。。。。。。按发酵要领分类，，，，分为固态发酵法，，，，液态发酵法
。。。。。。。

2003年以来，，，，在政务消耗、商务消耗及公共消耗的配合驱动下，，，，白酒企业履历了量价齐升的黄金十年
。。。。。。。由于白酒作为社会的润滑剂和商界的粘合剂，，，，受政策偏向的指引尤为显着
。。。。。。。2012年年底，，，，政策对三公消耗的限制使得白酒行业再次进入新一轮的调解
。。。。。。。，，，，由于受到“塑化剂”事务、限制“三公消耗”、禁酒令等的影响，，，，一线白酒市场特殊是高端白酒市场泛起了萎缩，，，，2016年之后产销量一连负增添
。。。。。。。同时，，，，行业牢靠资产增速放缓，，，，规模增上进入瓶颈期
。。。。。。。

自2004年以来，，，，白酒板块因素股个数一直增添
。。。。。。。据万德统计，，，，阻止2020年12月31日，，，，白酒板块有18家上市公司
。。。。。。。员工总数一直攀升，，，，现在已突破13万人
。。。。。。。白酒板块总市值也是逐年增添，，，，阻止2020年12月31日数据，，，，总市值已达51709.4106亿
。。。。。。。

古板白酒未来有望拓展外洋市场
。。。。。。。随着我国经济的快速生长，，，，国际职位的一直提升，，，，中国文化正在被越来越多的国家和人们所认同和推许
。。。。。。。而中国白酒作为古板的民族工业，，，，其蒸馏手艺和酿造要领在天下蒸馏酒中具备了奇异的职位，，，，它的酿造武艺是我国独吞的且撒播了上千年的文化遗产
。。。。。。。在全球化一直推进和我国国际影响力一直加大的配景下，，，，作为我国特产之一的白酒，，，，将会被越来越多的天下各国人民相识和接受
。。。。。。。

第二章 商业模式和手艺生长

2.1 白酒行业工业链

上游工业是为本工业生产提供原质料的工业，，，，是本工业供应的主要泉源，，，，因此，，，，剖析所研究工业的上游工业生长状态能知晓本工业生长的原质料供应优势或本工业生长的制约性因素
。。。。。。。白酒工业的上游工业主要是粮食莳植业和优质的水源条件
。。。。。。。

中游工业主要就是制酒，，，，包括制曲、基酒和制品酒
。。。。。。。包装这块，，，，一样平常制酒企业都会将包装营业交给专门的包装公司认真，，，，然后再收回包装好的制品酒
。。。。。。。

下游工业对本工业有着直接的需求，，，，工业价值的最终实现是通过消耗者的最后消耗实现的，，，，下游工业生长迅速，，，，对其上游工业及所研究的工业的需求就越大，，，，继而从需求因素上刺激本工业扩大再生产，，，，增添企业利润
。。。。。。。白酒工业的下游工业主要是白酒的销售
。。。。。。。

2.2 商业模式

白酒通过下游经销商的批发零售抵达消耗者，，，，白酒生产企业越来越重视直接介入对销售终端的营销
。。。。。。。在种种销售终端中，，，，大中型酒店主要消耗中高等白酒，，，，并通过影响消耗者心剃头动商超销售；；；大型商超关于产品的面市率有一定的影响
。。。。。。。白酒销售的渠道漫衍较为匀称，，，，餐饮虽然拥有较高比重，，，，商超、专卖所销售比例亦为不
。。。。。。。，，而团购、直销等模式在白酒中也占有一定比例
。。。。。。。

2.3 手艺生长

对海内白酒行业的各个专利申请人的专利数目举行统计，，，，排名前十的白酒公司依次为：古井贡酒、五粮液、巨力索具、泸州老窖、盘江股份、江中药业、大豪科技、中粮科技、今世缘、洋河股份
。。。。。。。

1、生物制曲手艺和发酵

现在，，，，强化功效菌生香制曲的使用；；；“己酸菌、甲烷菌”二元复合菌人工作育窖泥的老窖熟化手艺的应用；；；“红曲酯化酶窖内、窖外发酵增香手艺的实践等，，，，无不增添了白酒的优质品率
。。。。。。。同时，，，，也需寻觅新酶源，，，，对现有酶举行分子刷新，，，，起劲使高效酶制剂应用于酿造发酵领域
。。。。。。。再者，，，，举行多菌种发酵，，，，应用多种微生物麸曲、酒母取代大曲，，，，不但节约粮食，，，，降低用曲量，，，，发酵周期短，，，，低本钱酿造，，，，出酒率高，，，，并且能制造出优质麸曲白酒和液态白酒
。。。。。。。

2、低度白酒手艺立异

张弓酒厂研制低度大曲酒，，，，白酒低度化生产工艺推陈出新，，，，质量日益提升
。。。。。。。我国低度白酒生产工艺普遍使用吸附法和过滤法，，，，在生物制曲手艺、发酵、香型、贮存、勾兑等方面举行了立异
。。。。。。。勾兑是白酒立异的一个主要环节
。。。。。。。白酒通过勾兑，，，，可以取长补短，，，，填补客观因素造成的半制品酒缺陷，，，，刷新酒质，，，，解决低度白酒工艺手艺难题，，，，形成精品时尚的低度酒
。。。。。。。

3、勾兑手艺立异

科学地举行白酒勾兑是从酒的理化、色谱因素统计录入处置惩罚等角度着手，，，，建设酒体指纹图谱、专家鉴评等系统，，，，大幅度减轻手工数据盘问的劳动量，，，，控制勾调本钱，，，，稳固产品品质，，，，勾调从履历型向数字型转变提供科学依据
。。。。。。。另外，，，，白酒勾兑还需注重酸酯平衡，，，，在已知总酸条件下，，，，通过反应式及平衡常数盘算出总酯含量，，，，或已知某有机酸含量的条件下，，，，可盘算出该有机酸酯的含量，，，，通过勾兑使酒体抵达酸酯平衡
。。。。。。。

2.4 政策羁系

1、行业主管部分

白酒行业的羁系具有综合性，，，，所涉羁系部分较多，，，，主要由国家发改委、国家工信部、国家卫健委、市场羁系总局及地方各级人民政府响应职能部分等配合组成
。。。。。。。白酒企业在一样平常谋划中要同时接受上述主管部分的监视治理和指导
。。。。。。。国家发改委和国家工信部主要对行业举行宏观调控；；；国家卫健委认真食物清静危害评估、组织拟订食物清静国家标准等；；；市场羁系总局认真市场综合监视治理、组织和指导市场羁系综合执法；；；各级地方人民政府认真统一直导、组织、协调所辖行政区域的食物清静监视治理事情
。。。。。。。

2、行业自律组织

白酒行业涉及的天下性行业自律组织主要包括中国酒业协会、中国酒类流通协会和中国食物工业协会，，，，主要肩负行业指导和效劳职能，，，，对行业生长提出意见和建议
。。。。。。。

3、行业生产谋划允许治理制度

《中华人民共和国食物清静法》划定“国家对食物生产谋划实验允许制度
。。。。。。。从事食物生产、食物销售、餐饮效劳，，，，应当依法取得允许”
。。。。。。。《食物生产允许治理步伐》划定“从事食物生产活动，，，，应当依法取得食物生产允许”
。。。。。。。

第三章 行业生长驱动因素和全球龙头企业

3.1 行业生长和驱动因子

海内白酒行业生长

白酒作为天下主要蒸馏酒品种之一，，，，也是中国特有的古板酒种
。。。。。。。在中国五千年的历史中，，，，白酒饰演着主要的角色，，，，酿酒一直以来都是中国主要的行业之一
。。。。。。。从开国之初至今，，，，中国的白酒生长履历了如下几个阶段：

（1）起步阶段（1949年至1978年）

白酒工业生长初期
。。。。。。。这段时间，，，，白酒的税收占国家税收的比例相当大，，，，白酒工业是国民经济的主要支柱，，，，国家向导人对古板白酒的生长十分重视
。。。。。。。行业生长在这个时代取得了重大的效果，，，，白酒的手艺刷新取得许多突破性的事情
。。。。。。。随着国民经济日益走上正轨，，，，我国的白酒行业也获得了恢复性的生长
。。。。。。。到“文革”后的1978年，，，，我国白酒产量已达143.74万吨，，，，比开国之初增添近15倍
。。。。。。。

（2）生长阶段（1980年至1996年）

酿酒行业的门槛较低，，，，生产被逐步铺开，，，，白酒工业获得快速的生长
。。。。。。。行业的生长带来了白酒产量的一连增添，，，，“七五”时代白酒产量增添了52%，，，，“八五”时代增添了50.6%
。。。。。。。至1996年，，，，我国白酒产量抵达了801.3万吨，，，，约为开国初期的80倍，，，，创历史最高水平
。。。。。。。

（3）调解生长阶段（1997年至2004年）

国家对白酒行业制订了以调控总量为基础的工业政策和新的税收政策，，，，对白酒的行业举行了一定水平的宏观调控
。。。。。。。同时受到亚洲金融；；；屯ɑ跛醵痰纫蛩氐挠跋欤，，导致白酒行业产量逐步下降
。。。。。。。至2004年，，，，白酒行业产量下降到了303万吨，，，，比1996年历史最高点下降了62%
。。。。。。。

（4）快速增添阶段（2005年至2012年）

白酒行业起劲响应国家招呼，，，，通过改善落伍的生产水平和治理机制，，，，深化调解结构，，，，行业逐步走出低谷
。。。。。。。自2005年以来，，，，白酒行业迎来了一轮一连高速的增恒久，，，，行业整体经济运行质量好
。。。。。。。尤其在消耗理念一直升级的配景下，，，，中、高端白酒更是取得了快速生长，，，，泛起了量价齐升的时势
。。。。。。。至2012年白酒行业产量抵达1,153.16万吨,比2004年增添280.58%，，，，抵达了历史高点
。。。。。。。

（5）调解阶段（2013年至今）

2013年随着宏观经济形势和政策情形转变，，，，国家政策严酷控制“三公”经费、厉行节约，，，，限制了高端白酒消耗需求，，，，超高端、高端白酒销售下挫，，，，行业增添放缓，，，，部分白酒企业谋划泛起差别水平下滑，，，，整个行业进入调解期
。。。。。。。

驱动因子

企业生长驱动因子：

①品牌历史文化的传承与生长

②品质，，，，包括时间沉淀的酿造工艺，，，，奇异自然的自然秉赋
。。。。。。。如酿造区域、天气、水、质料、优质规；；；频

③系统有机的营销渠道（署理商、终端）

④高效规范的运营治理团队、机制

⑤资金

行业生长驱动因素：

经济新常态下，，，，消耗对经济增添孝顺显着加大
。。。。。。。陪同着人们生涯水平的一直提高，，，，人们的消耗看法逐步改变，，，，消耗一直升级
。。。。。。。理性饮酒、康健饮酒的消耗理念逐渐深入人心，，，，在白酒消耗的选择上，，，，消耗者的品牌意识逐步增强
。。。。。。。企业影响力广、品牌着名度高、产品质量可靠和信誉优良的白酒产品获得了消耗者的认可
。。。。。。。

为了白酒行业的规范生长，，，，政府出台了一系列的政策、执法和规则，，，，从生产环节和市场流通系统环节，，，，确保了生产准入和流通规范运行系统的建设和执行
。。。。。。。这使得政府能够实现依法整理和净化酒类市
。。。。。。。，，依法增进酒类产品以更优异的质量知足消耗者需求，，，，同时依法攻击粗制滥造、保存质量隐患的劣质白酒产品，，，，抑制不规范的小型白酒企业的生涯空间
。。。。。。。这是优质白酒生产企业生长较为有利的因素，，，，未来优质白酒企业可通过一直的调解战略，，，，掌握政策、执法、规则和行业生长带来的时机，，，，实现进一步生长壮大
。。。。。。。

白酒具有悠久的历史和普遍的群众基础
。。。。。。。白酒作为我国独吞的酒种，，，，是我国古板的饮品之一，，，，在中国具有悠久的历史职位和奇异的文化秘闻，，，，拥有普遍的消耗群体和深挚的社会基础
。。。。。。。经由历史的沉淀，，，，我国已经形成了奇异的白酒饮用文化和习惯
。。。。。。。

3.2 行业危害剖析和危害治理

1、宏观经济不确定性危害

天下经济衰退、国际商业摩擦等多重负面因素叠加导致海内宏观经济不确定性增强，，，，对白酒行业造成影响
。。。。。。。白酒企业应一连增强宏观经济形势研判，，，，实时调解谋划战略，，，，自动顺应经济形势转变，，，，同时进一步提升焦点竞争力，，，，为白酒企业一连康健生长夯实基础
。。。。。。。

2、食物清静危害

食物清静是备受关注的社会重大问题，，，，白酒产品主要供消耗者直接饮用，，，，产品的质量清静、卫生状态关系到消耗者的生命康健
。。。。。。。白酒企业应强化延展质量羁系系统，，，，打造更高水平的智能化、标准化、可视化质量溯源系统
。。。。。。。

3、需求转变危害

白酒作为中国特有的古板饮品和内需消耗品，，，，现在在海内酒精及饮料酒行业中居于主导职位
。。。。。。。但随着消耗者偏好转变以及康健饮酒、理性消耗看法深入人心，，，，啤酒、葡萄酒、保健酒和果酒等低度酒的市场需求可能响应增添，，，，白酒的消耗量将有可能下降
。。。。。。。上述转变将加明确酒企业进一步拓展市场的难度
。。。。。。。

4、行业竞争加剧危害

应一连补短板、拉长板，，，，升级新动能，，，，一连强化品牌营销、一连深化营销刷新、一连精耕渠道建设，，，，一直提升市场竞争力
。。。。。。。

3.3 中国企业主要加入者

中国主要企业有贵州茅台[600519.SH]、五粮液[000858.SZ]、泸州老窖[000568.SZ]、山西汾酒[600809.SH]、洋河股份[002304.SZ]、古井贡酒[000596.SZ]、今世缘[603369.SH]、百润股份[002568.SZ]、酒鬼酒[000799.SZ]、水井坊[600779.SH]、高银金融[0530.HK]、麦迪森控股[8057.HK]、王朝酒业[0828.HK]、新丝路文旅[0472.HK]、威扬酒业控股[8509.HK]、怡园酒业[8146.HK]、通天酒业[0389.HK]、明华科技[8301.HK]、壹玖壹玖[830993.OC]、芳香庄园[835218.OC]、ST长乐情[871369.OC]、法塞特酒[835655.OC]、伊珠股份[834965.OC]等
。。。。。。。

1、贵州茅台[600519.SH]是海内白酒行业的标记性企业，，，，主要生产销售天下三台甫酒之一的茅台酒，，，，同时举行饮料、食物、包装质料的生产和销售，，，，防伪手艺开发，，，，信息工业相关产品的研制开发
。。。。。。。茅台酒历史悠久，，，，源远流长，，，，是酱香型白酒的典范代表，，，，享有“国酒”的美称
。。。。。。。目

2、五粮液[000858.SZ]是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要工业，，，，同时生产谋划细密塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具现代制造工业，，，，以及生物工程为生长工业，，，，药业工业、印刷业、电子器件工业、物流运输和相关的效劳业的具有深挚企业文化的现代化企业集团
。。。。。。。

3、泸州老窖[000568.SZ]是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司
。。。。。。。公司以专业化白酒产品设计、生产、销售为主要谋划模式，，，，主营“国窖1573”、“泸州老窖”等系列白酒的研发、生产和销售，，，，主要综合指标位于白酒行业前线
。。。。。。。

4、山西汾酒[600809.SH]是生产国家名酒汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列产品的大型一档企业
。。。。。。。公司主要遵照研-产-供-销一体化生长模式
。。。。。。。凭证市场需求研发新酒体并制订采购妄想和生产妄想，，，，原粮实现100%基地供应
。。。。。。。汾酒在山西市场拥有向导职位
。。。。。。。

5、洋河股份[002304.SZ]是国有大型酿酒企业，，，，公司主导产品洋河大曲已有500多年的历史，，，，早在明清时代就享有盛名
。。。。。。。洋河大曲属浓香型大曲酒，，，，以优质高粱为质料，，，，以小麦、大麦、豌豆制成的高温火曲为发酵剂，，，，辅以著名遐迩的尤物泉水精工酿制而成，，，，形成了“甜、绵、软、净、香”的奇异气概，，，，被专家和宽大消耗者誉为浓香型大曲酒的正宗代表
。。。。。。。

3.4 全球主要竞争者

全球非中国主要企业有帝亚吉欧[DEO.N]、星座品牌-B[STZ_B.N]、百富门(BROWN FORMAN)-B[BF_B.N]、DUCKHORN PORTFOLIO[NAPA.N]、MGP INGREDIENTS[MGPI.O]、维拉美特酒庄[WVVI.O]、EASTSIDE DISTILLING[EAST.O]、SCHLOSS WACHENHEIM[SWA.DF]、BERENTZEN-GRUPPE[BEZ.DF]、帝亚吉欧[GUI.DF]、帝亚吉欧[DGE.L]、保乐力加[0HAT.L]、REMY COINTREAU ORD SHS[0MGU.L]、C&C[CCR.L]、STOCK SPIRITS[STCK.L]、宝控股[2531.T]、保乐力加[RI.PA]、金巴利[CPR.BSI]、HITE JINRO[000080.KS]等
。。。。。。。

1、帝亚吉欧[DEO.N]来自英国，，，，划分在纽约和伦敦生意所上市的天下五百强公司，，，，是全球最大的洋酒公司，，，，旗下拥有横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒等一系列顶级酒类品牌
。。。。。。。帝亚吉欧公司在全球80多个国家和地区有凌驾22,520名员工，，，，2019年营收128.67亿英镑，，，，市值抵达过24038亿元人民币
。。。。。。。帝亚吉欧是全球领先的高等酒业集团，，，，营业横跨蒸馏酒、葡萄酒和啤酒三大品类
。。。。。。。

2、保乐力加[0HAT.L]：由法国两家最大的酒类公司保乐公司（建设于1805年）和力加公司（建设于1932年）于1975年合并而成，，，，现在是天下三大烈酒和葡萄酒集团之一
。。。。。。。保乐力加集团总部设在法国，，，，在全球拥有72家生产企业，，，，12,250名员工
。。。。。。。是一门第界顶尖的洋酒生产商与销售商
。。。。。。。

3、百富门(BROWN FORMAN)-A[BF_A.N]百富门公司是美国最大的酒业公司
。。。。。。。公司主要生产、销售、入口以及出口种种各样的酒精饮料
。。。。。。。其产品已销往天下各地凌驾135个国家，，，，该公司的A类通俗股和B类通俗股都于纽约证券生意所上市生意，，，，股票代码划分为“BFA”和“BFB”
。。。。。。。

第四章 未来展望

1、高端寡头化，，，，地方龙头集中化，，，，小酒厂精品化

在工业总量不增添而价钱空间稳固的情形下，，，，次高端、中高端的量还在增添，，，，而中低端的量则会下降
。。。。。。。工业结构正在改善，，，，差别类型的酒企因此将泛起出差别的名堂态势
。。。。。。。以茅台、五粮液为代表的高端“寡头化”名堂十明确显；；；以次高端为主战场的地方龙头集中化的趋势很清晰
。。。。。。。地方精英阶级有极强的动力来推动有地方文化的小酒厂举行生长，，，，小厂会逐渐在基于外地的条件下将品质做得更高，，，，从而在外地获得更深的市场占有和更好的消耗体验
。。。。。。。

2、工业规模进入“拐点期”

接下来的5-10年，，，，将进入缓慢增恒久
。。。。。。。上世纪80年月，，，，中国出生2.28亿人；；；90年月，，，，新出生生齿为1.75亿人；；；2000年后，，，，新出生生齿是1.4亿人——生齿数目正在一连下降
。。。。。。。“白酒的重度饮用人群为27-48岁，，，，55岁以上的人群，，，，饮用量直线下降
。。。。。。。生齿统计的效果，，，，决议了中国白酒将在工业规模上进入拐点期
。。。。。。。

3、酱酒热可能造成行业主导品类“迁徙”

从市场来看，，，，茅台热一方面一连推动价钱上涨，，，，另一方面使市场需求得不到知足，，，，造成了酱酒品类泛起了商业暴利；；；而商业暴利推动越来越多的人生产和销售酱酒，，，，这又进一步作育了市场需求
。。。。。。。白酒工业的品类名堂正在爆发重大转变，，，，从久远看，，，，这有可能造成主导品类的“迁徙”
。。。。。。。

4、渠道“终局”或将定型为“两种模式”

渠道“终局”或将定型为两种模式：关于高端酒而言，，，，其模式应该是多元的，，，，即1+N，，，，一个总经销和一个团购商；；；地级市1+3；；；省会都会1+5或1+10等
。。。。。。。而关于低端酒而言，，，，则要特殊注重省级、独家大商署理的模式
。。。。。。。做低端酒的基础就是要在市场有深度分销的步队，，，，由于必需要做普遍的铺市率、更好的终端生动化和前期起劲的推荐等行动
。。。。。。。